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TOCo1-3hz․年碳酸锂价格复盘分析 3
2024年一季度：预期先行，价格触底反弹 3
2024年二季度：宏观驱动，拐点向下 4
2024年三季度：库存过高，旺季难旺价 6
2024年四季度：需求淡季不淡，供给与价格正反馈 7
供需平衡表的失效——库存与预期的博弈 8
2024年整体累库加剧，出清尚未显著体现 8
“预期先行”逐渐失效，对价格悲观心态压制反弹 9
中期价格推演：区间震荡直至出清完成 11
影响出清的要素：行业成本与企业行为 11
成本曲线：相对的“下降”和“上升” 11
短期成本在下降：锂价下跌迫使企业挤压成本 11
长期成本在提升：收购和开采的通胀 12
供给集中度分散化，提锂原料多元化 14
历史锂矿供给较为集中，2016-2019年逐步分散 14
2020-2022年大周期催生供给百花齐放 16
长远的乐观——源源不断的入局者和坚守者 18
2025年供需：黎明前的黑暗，供给面临出清 21
价格与需求预期密切挂钩 21
供给水平受价格影响 22
投资建议 23
碳酸锂的商品价格和股票价格并不实时联动 23
股价与商品价格具有本质不同 24
市场一致预期或定价了一部分增量需求因素 25
关注锂在固态电池等其他领域的广泛应用需求 26
相关上市公司推荐 28
风险提示 28
2024年碳酸锂价格复盘分析
2024年一季度：预期先行，价格触底反弹
锂价走势遵循产业供需结构逻辑，在9万元/吨-12万元/吨区间宽幅振荡。现货市场，电池级碳酸锂自2024年1月起价格稳定在10万元/吨上下，2
月底后则受到期货盘面的带动，一度涨至11.6万元/吨见顶，至3月底又回
落至11万元/吨。期货市场，主连合约经历三轮涨跌：2024年1月，合约
涨至10.8万元/吨后遇阻回落，随后在10万元/吨上下窄幅震荡；2月，合约先跌后涨；3月，合约在月初探顶后缺乏进一步推动力，最终于月底跌回
10.5万元/吨-11万元/吨区间。锂价触底反弹的背后，既是产业链中供需双方的博弈，也是预期与现实、产业资金与投机资金、消息与情绪间的此消彼长。
图1：2024年2月下旬开始期货引领现货上涨
120,000 元
115,000
110,000
105,000
100,000
95,000
90,000
85,000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
-10000
-15000
基差(右轴) 现货价 期货价
数据来源：，
“环保风波+需求前置”短期供需错配，乐观预期推动锂价触底反弹。供给端，海外多家锂企发布公告称削减资本开支、澳洲八大矿山项目中MtCattlin、Finniss和Greenbushes三家矿山均宣布于2024财年减产以应对锂价下跌；
国内江西环保督查将全面整治排查冶炼企业、天齐锂业张家港项目将于2024年3、4月连续两月检修。以上消息无法即刻作用于碳酸锂产量，但释放了供给或将减少的信号，提振了市场情绪，从而在短期内锂价有所回暖。此外，部分锂盐企业保持挺价态度，加之节后需求回暖预期，企业提前采购以确保生产，带动碳酸锂现货价格重心略微抬升。需求端，2024年3月锂电排产大超预期，正极材料产量23.9万吨，环比+37%，同比+75%。电池厂和正极厂排产数据均比较乐观，被视为需求改善、补库开启的重要信号。综合来看，锂价触底反弹实际是强预期主导了市场情绪和资金流动，而非供应走向短缺。而冲高乏力、后续回落或是由于长期供给过剩的确定性高于短期需求爆的可能性，市场情绪向冷静回归。
图2：2024年3月碳酸锂开工率随价格回升 图3：2024年3月锂电池下游材料开工率反弹向上
80%
150
%
70
60
100
50
40
50
30
20
碳酸锂总周度开工率(%) 锂辉石产碳酸锂开工率(%)锂云母产碳酸锂开工率(%) 盐湖产碳酸锂开工率(%)
0
磷酸铁锂月度开工率 三元材料月度开工率
钴酸锂月度开工率 锰酸锂月度开工率六氟磷酸锂月度开工率
数据来源：SMM， 数据来源：SMM，
2024年二季度：宏观驱动，拐点向下
宏观层面开启下行趋势，锂价短暂回暖后拐点向下。2024年4月文华商品
指数止跌上涨，由月初178.71上升至184.85；5月持续上涨至190，涨幅
6.32%，但在6月开始下跌，直降5.46至184.54，受宏观商品市场悲观情绪