来源：雪球App，作者： 宏利基金管理，（https://xueqiu.com/5185203169/308646825）

近期，“A股”频上热搜。

2024年国庆节后第一个交易日，上证指数盘中冲破3600点，当日A股全天交易额3.5万亿。距离上次沪指收盘价站上3600点，已过去1008天（2022/1/4，上证指数收盘3632，wind）。

自9月24日“一行一局一会”发布重大利好以来，权益市场短期内急速普涨，31个申万一级行业全线飘红，成交额也不断新高。短短7个交易日，上涨指数反弹了27%（2024/9/24-2024/10/8，wind）。随后几天，权益市场情绪稍作冷却，成交额有所回落，对未来的走向也出现一定分歧。直到10月12日，财政部会议再次传递积极信号，尽管没有公布具体的增量财政政策，但“最大”、“较大”、“及时雨”等关键词的出现，也足以给市场留够了期待。

此时此刻，也有不少投资者开始担心本轮行情演绎至何处？手上稍微回血的基金该赎回还是继续持有？经历过起起落落落落的投资者不禁发问：这次，会有不一样吗？

且慢，让我们先从当下的宏观环境说起。

梦回2014

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相似的宏观环境 ▼

经验丰富的投资者恐怕早已察觉，当下的宏观市场环境，相比2017年、2021年这些周期顶部几乎相反，而与2014年这样的周期底部非常类似。

相似的权益市场 ▼

回到权益市场。

以代表大盘的及代表中盘的指数为例，在2014年及2024年，两只指数的风险溢价均在处于较高的水平，权益资产性价比区间再度显现。

图：股权风险溢价

图：股权风险溢价

数据来源：wind，截止2024/9/30

从近十年的走势来看，指数走势与其风险溢价的走势大致为负相关关系。这意味着，当风险溢价指标达到阶段高点时配置权益类资产，在未来的一段时间内或将迎来不错的上涨。而经过长期调整后，、风险溢价再次落在历史的较高区间，这也或许是本轮悲观情绪的转折点之一。

立足2024

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参照历史上，一轮完整行情的演绎通常有三个阶段。具体来看，第一阶段，通常为普涨行情，第二阶段，通常呈现出震荡行情，市场等待更明确的信号，最后是第三阶段，进一步向上突围或震荡回落。

回过头来，2024年的市场走到哪里了？

图：今年8月以来，A股成交额及沪指走势图

数据来源：wind，2024/8/1-2024/10/15

通过近一个月成交额及沪指走势图来看，市场或许已经走过第一个阶段——主升浪的普涨，日均交易额突飞猛进后的略有回落，当下或已处于震荡调整的第二阶段。

在此期间，哪类风格有望占优？

●在市场震荡期间，随着投资者情绪的降温，往往前期涨幅较为温和或是盈利能力与估值相协调的红利与价值型股票会展现出较强的抗跌性。

●结合当下政策指引，10月10日，一项规模达5000亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”（简称SFISF）正式落地。对于参与互换的非银行金融机构而言，那些盈利能力稳定且具备良好分红传统的高股息资产或将更受市场欢迎。

●此外，在9月24日的国新办新闻发布会上，股票回购增持专项再贷款工具也备受瞩目。该工具下，商业银行向客户提供的贷款利率约为2.25%。理论上，只要再贷款利率低于股息率，上市公司及其主要股东通过回购和增持股票以获取分红的方式就变得具有经济吸引力。这种基于套利的市场化操作将进一步凸显优质高股息资产的价值。

图：近十年，申万一级行业中，银行、地产低估值属性明显

数据来源：wind，2014/10/1-2024/9/30

●近期，政策层面持续释放出对银行和地产行业的积极信号。9月26日的政治局会议明确指出“需推动市场企稳回升”，而10月12日的财政部新闻发布会则进一步明确了专项债券可用于土地储备的新政策。在银行板块，尽管近年来因支持实体经济多数银行面临盈利压力，但随着后续国有商业银行资本金补充政策的逐步落地，商业银行的风险抵御能力预计将得到显著提升。

写在最后，

诚然，从历史的广阔视角来看，当前的机会不一定是最好的选择，但保持在场的状态才能提高“被闪电击中”的概率，接二连三的利好政策也在不断传递着积极向好的信号。

想必只有时间才会慢慢揭晓答案，

也许这次，会不一样。

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