基金
策略：基金集中追逐确定性，增配成长稳内需——2020年一季度基金重仓配置分析
金工：ETF联接基金的资金引流效果
水泥
建材：华南水泥：拐点与趋势（供给篇）
建材：北方水泥，需求与格局的双击
工程机械
机械：工程机械行业五问五答系列之二
机械：政策明确加强传统基建投资，泵车、挖机相继提价印证需求旺盛
补贴政策
家电：从广东重启家电下乡看家电补贴政策预期
联合报告：2020-2022年补贴政策落地，夯实国内新能源车发展基础
行业景气
电子：从台积电2020Q1法说会看电子行业景气度
通信：Inphi业绩或预示高端光模块高景气
策略 包承超
基金一季报基本披露完毕，我们以四种主动偏股类基金口径统计：1）Q1基金持仓集中度下滑，但基金抱团个股赚钱效应提升。2) 龙头配置偏好持续下降，持仓占比仍较高达61%，一线龙头近50%。3）Q1基金增配医药、计算机、传媒、农牧、通信、建材、公用；减配电子、非银、家电、银行、地产、休闲服务。4）受疫情影响，从农历年后涨幅来看，多数基金高配（配置历史分位数较高）行业表现相对突出。少数基金高配行业股价下跌，如电子、交运；少数基金低配行业股价上涨，如军工、建筑。5）值得注意的是，随海内外疫情冲击边际减弱，当前经济修复预期下，部分Q1基金减仓行业4月至今股价已有明显表现，如旅游综合、机场、酒店、半导体、元件、白酒、电子制造、营销传播、景点、保险等。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月23日
发布报告机构：研究所
金工 覃川桃
当前有联接基金的ETF规模达到5334亿，其中联接基金对ETF规模的贡献约为25%；规模越小的ETF，联接基金持有市值占比越高；虽然在ETF规模做大、成为头部基金之后，联接基金的重要性下降，但联接基金在没有发行优势的ETF发展初期扮演着重要的资金引流作用。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月25日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：覃川桃 SAC编号：S0490513030001
建材 范超
水泥本质上是产能过剩行业，并不存在供给短缺，同时大规模产能置换也与本轮供给侧改革成果背道而驰，与主导企业利益态度相悖，且对置换产能的政策约束强化符合产业发展大趋势。同时，过往环保约束更多发生在北方及华东，不排除南部市场环保约束力度逐步趋紧，存量落后小产能出清利于头部企业。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月23日
发布报告机构：长江证券研究所
建材 范超
北方格局优化具备坚实基础。1）并不低的集中度。北方各省集中度CR5普遍在50%以上，京津冀在金隅冀东合并后集中度进一步提升；2）更纯粹的存量博弈。2015年后新增产能大幅减少，往后看新增依然较少，且基本为置换项目；3）潜在格局优势。、、均为中建材子公司，且存在交叉产能。此外中建材、冀东、海螺同样有交叉产能，有望引领区域的秩序改善。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月22日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001
机械 赵智勇
4月工程机械产品销量展望以及如何看待行业景气持续性？3月挖机销量增速表现更好，主要或源于：1）挖机作为施工前端设备进场时间更早；2）复工启动中优先基建、重点工程项目，叠加农村建设对小挖需求旺盛，而地产、制造业等复工进度稍滞后。伴随国内复工加速、前期补偿性需求释放及经济稳增长发力，预计4月挖机销量有望延续高增长，或超预期；同时，泵车、汽车吊、塔机等后端设备也有望快速增长。展望未来，基建、地产、农村建设已成为驱动挖机需求三大动力，国家政策明确加强传统基建及新基建投资，地产投资有望企稳，农村建设及“机器替人”仍有较大挖掘潜力，共同推动需求端向好。同时，叠加行业自身更新换代需求持续释放，全年行业景气确定及持续性较高，分产品增速排序：塔机＞泵车＞汽车起重机＞挖机。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月20日
发布报告机构：长江证券研究所
机械 赵智勇
政治局会议首次明确加强传统基础设施建设，传统基建仍是逆周期调节主力。加强逆周期经济调节成为疫情影响下国家的重要着力点，但过去几次国家级别的会议多强调加强“新基建”，本次首次明确提出加强传统基础设施建设。从投资额对比来看，传统基建的投资额在“新基建”的10倍以上，仍是逆周期调节的主力，而“新基建”则是未来升级转型的方向。传统基建领域投资增强叠加“新基建”发力，二者合力将有望驱动工程机械需求稳增。同时，农村建设需求旺盛驱动3月小挖增速大幅领先，伴随4月份基建投资、地产项目启动，4月中、大挖销量有望较快提升。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月19日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：赵智勇 SAC编号：S0490517110001
家电 管泉森
广东本轮“家电下乡”影响如何？基于现有保有量分析，我们预计广东农村地区空调保有量仍有可观提升空间，而冰箱、洗衣机及其他品类家电保有量水平虽然较高，但基于8-10年更新周期，上一轮“家电下乡”所普及产品的更新需求或将得到激发释放。不过考虑到近年来电商渠道深度渗透、促销节次频繁化及消费者消费水平逐步提升，价格层面的优惠对需求端刺激弹性或许弱于上一轮政策实施周期。对企业影响层面，本次补贴政策要求地级上报单一品种生产企业不超过5家，供给端或有约束下，各细分领域龙头基于渠道、生产及资金等优势，有望提升其广东市场的市占率。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月21日
发布报告机构：长江证券研究所
联合报告
新能源乘用车方面，基本符合预期，公共出行领域政策有所加码。乘用车2020年基准补贴，300km以下取消，300-400km为1.62万，400km以上为2.25万，PHEV为0.85万元；百公里电耗标准及计算方法有所调整；纯电质量能量密度、插混能耗等系数不变；非私人购买或营运维持按0.7倍给予补贴；新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万元），但换电模式除外，且限价规定过渡期后才执行；此外提及加大政府采购力度，公务用车原则上采购新能源汽车。整体上看，对乘用车的影响包括：1）2020-2022年退坡幅度趋缓，结合产业链技术降本，产业链边际盈利有望修复；2）公务用车、出租网约等政策扶持力度加强；3）售价 30万以上的车型过渡期内或有抢装行为，部分高价车型或有降价行为。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月23日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：邬博华 SAC编号：S0490514040001
本报告分析师：高登登 SAC编号：S0490517120001
电子 莫文宇
高端需求持续强劲，台积电一季度高增长。台积电发布了2020年第一季度财报，公司第一季度实现营收103.1亿美元，同比增长45.2%；第一季度台积电实现净利润1169.9亿新台币，同比增长90.57%。2020年Q1单季度7nm制程营收占比为35%，10nm制程营收占比为0.5%，16nm制程占营收比重为19%，先进制程（16nm以下制程）单季度营收占比达54.5%。盈利水平方面，台积电第一季度毛利率达到51.8%，同比提升10.5pct，环比提升1.6pct，超出了公司此前的预期。看好 5G+HPC，二季度指引高增长。看好 5G+HPC，二季度指引高增长。展望二季度，公司预计2020Q2手机产品需求较弱的现象将被5G的持续建设及高性能运算相关产品的需求增量抵消，整体业绩保持平稳。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月20日
发布报告机构：长江证券研究所
通信 于海宁
云客户需求高涨，财务指标全面超预期：伴随数通100G单波、200G、400G和5G用50G PAM4等各系列PAM4光模块产品需求的持续落地，PAM4 DSP芯片需求持续高增长，公司为全球PAM4 DSP芯片龙头供应商，份额高，寡头地位稳固，一季度业绩超预期或反映2020年数通高速光模块新品需求高涨；公司强调疫情加速云计算的长期迁移，并同时推动了对带宽需求的急剧增长，公司预计将继续受到这些现象的有利影响；包括亚马逊、微软和阿里巴巴等在内的云服务有望继续加大投入，光芯片供应正常，电芯片停工厂商恢复生产，影响较小，国内外疫情影响或可乐观。
证券研究报告：
对外发布时间：2020年04月24日
发布报告机构：长江证券研究所
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
重要声明
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