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2024年，中国经济发展的要点在于：稳住房地产，防止外需下滑，经济政策需持续发力
文|《财经》记者 康恺
编辑|张威 袁满
“2024年，中国经济发展的要点在于：稳住房地产，防止外需下滑，经济政策需持续发力。”1月23日，在高盛2024全球宏观论坛媒体交流会上，高盛首席中国经济学家闪辉表示。
在她看来，在宏观经济“三驾马车”中，投资将成为拉动中国经济的最主要因素，背后需要中央财政发力，用以支持电网、救灾等“新基建”发展。货币政策则将扮演配角，通过发债和提供流动性方式，支持财政政策。
基于宏观经济假设，高盛2024年维持对中国A股市场“增持”立场，预测MSCI中国和沪深300指数在2024年的潜在回报率分别为18%和19%。乐观条件下，外资有望增持700亿美元中国股票（包括A股、港股及美国ADR）。汇率有望回升至7.05。
高盛首席中国股票策略分析师刘劲津认为，宏观经济回暖、A股上市公司盈利向好、A股估值处于底部，将有助于A股在2024年反弹。此外，由于A股内资投资者较多，其流动性好于港股，未来反弹态势将强于港股。
展望全球宏观市场，高盛全球首席股票策略分析师Peter Oppenheimer认为，市场已为美联储降息定价，2024年看好美国、日本、印度等权益市场。其中日本股票市场治理改革，及印度经济增速较快，将成为驱动上述国家股票市场增长动力。
财政政策需发力
在闪辉看来，2024年，疫情防控措施优化对中国经济的边际效应将逐渐降低。中国经济发展的三大要点在于：稳住房地产，防止外需下滑，经济政策需持续发力。
房地产方面，高盛预计，2024年，中国地产行业将回稳。该投行预计，2024年，房地产对GDP（国内生产总值）增速的拖累下降至1个百分点，而2023年该行业对GDP的拖累为1.5个百分点。
闪辉进一步解释道，房地产行业主要分为两部分。其一，是传统房地产。在人口结构变化后，房地产行业的问题是结构性问题，并非周期性问题，这意味着该部分需求将逐步下降。其二，是保障性住房等新型住房。政府可以通过城中村改造购买存量，建造保障房，创造新需求，以此减缓房地产对经济负脉冲作用。
近日，国家统计局局长康义表示，从目前情况来看，房地产市场出现了一些积极变化。“2023年，房地产开发投资比上年下降9.6%，降幅比上年收窄0.4个百分点。房地产开发企业到位资金比上年下降13.6%，降幅比上年收窄12.3个百分点。商品房销售降幅明显收窄，2023年全国商品房销售面积和销售额降幅分别比上年大幅收窄15.8个和20.2个百分点。”他表示。
外需方面，闪辉认为，其压力将不会太大。其原因在于，其一，韩国、越南等亚洲外向型经济体出口回升，全球半导体周期逐渐回暖，这将利好制造业出口。其次，美国经济软着陆概率上升，为中国外需又添利好信号。
韩国政府数据显示，2023年12月，该国出口额为567亿美元，同比增长5.1%，为连续第三个月增长。2023年12月， 美国财长耶伦（Janet Yellen）表示，美国经济正朝着抑制通胀但不使经济严重衰退的方向发展，从而有望实现软着陆。
经济政策方面，闪辉表示，财政政策需唱主角，以支持“新基建”等领域投资，而投资将成为引领2024年中国经济关键。具体而言，中央政府的财政支出将成为财政政策的支柱，因为在化债压力背景下，地方政府支持空间有限。分行业来看，电网、救灾等“新基建”领域或吸引资金流入。
货币政策将唱配角，通过辅助发债、提供流动性等方式，配合财政政策实施。预计2024年，中国货币政策将迎来两次降息和两次降准，每个季度实施一次，共降息20个基点。
此外，闪辉还提及，鉴于当前较高的居民储蓄率，一旦这部分储蓄释放，将对消费带来较大提振作用，并助力中国经济增长。高盛认为，2024年，中国消费部门的增速将达到6%。
人民币汇率将升至7.05
基于宏观经济前景假设，高盛预计，2024年，人民币汇率将升至7.05。股票方面，预测MSCI中国和沪深300指数在2024年的潜在回报率分别为18%和19%。其中，出海、中低端消费、高科技将成为回报最高的几个板块。
除宏观因素，刘劲津认为，盈利和估值是影响中国股票后市走势关键。盈利方面，预计2024年中国上市公司盈利同比增长8%—10%。估值方面，当前MSCI中国指数的12个月前瞻市盈率（12m Forward P/E）为8.1倍，几乎是金融危机以来新低。当前，市场已基本将宏观经济和地缘政治风险等反映到估值中，未来12个月前瞻市盈率有望回升至合理值，即9.5倍左右。
刘劲津还提及，相对于港股市场，A股投资者主要以内资为主，其定价权较高。如果A股股指跌至较低点，“国家队”有可能进场，将为A股提供较多流动性，这或使A股反弹力度强于港股。
在跨境资本流动方面，高盛认为，从现状来看，外资对中国股票的持仓已接近历史低位，当前全球共同基金对中国股票的仓位占其总持仓为6.2%，在一至两年为约10%。目前全球共同基金及对冲基金对中国股票的总持仓金额约1.075万亿美元。从结构来看，欧美投资者占比下降，中东等新兴市场资金增加。
高盛表示，随着企业盈利上升、宏观经济复苏、地缘政治风险下降等因素逐步释放，外资有望增持中国股市。乐观情况下，全球共同基金和对冲基金对中国股票的持仓回到历史平均水平，2024年，预计外资回流中国股票（包括A股、港股及美国ADR）的资金规模约为700亿美元。
高盛预计，随着美联储开启降息进程，2024年，全球风险资产将迎来较好回报。由于美国通胀下降速度快于预期，预计美联储将从三月开始，在一季度、三季度、四季度降息五次。
具体到股票方面，高盛看好美国、日本、印度等市场。其原因在于，东京证券交易所实施了旨在提高股东价值的公司治理改革，为股东增加价值。印度方面，预计该国5年—10年的GDP年增长率将达到6%，为该国股市提供结构性机会。