算力：AI算力需求持续高景气，单卡到组网集群各产业链环节均受益终端：AI+终端百花齐放，边缘SoC+生态系统+硬件迭代构筑端侧智能体应用：AI应用百舸争流，LLM仍是核心竞争力风险提示请务必参阅正文之后的重要声明1
AI算力需求持续高景气，单卡到组网集群各产业链环节均受益请务必参阅正文之后的重要声明2供需：AI创新支撑算力需求，产能和技术等供给持续改善芯片：英伟达全面领先，AMD和博通面临机遇，台积电享受代工红利服务器：拥有大量未交付订单，关注Dell、HPE和超微电脑
供需：AI创新支撑算力需求，产能和技术等供给持续改善产业链梳理：AI算力需求持续高景气，算力硬件产业链受益AI大模型技术迭代，ScalingLaw构建算力增长底层逻辑短期订单强劲可见度高，后续持续跟踪客户订单和资本开支计划技术供给方面，AI芯片加速技术迭代，助推算力成本下降产能供给方面，CoWoS和HBM的供给情况均在积极改善请务必参阅正文之后的重要声明3
生成式AI浪潮推动AI大模型研发和相关应用开发需求，算力硬件公司作为“卖铲人”持续受益。芯片侧，GPU直接受益，英伟达Blackwell需求强劲、供不应求。ASIC定制化积极配合云厂商等大客户。芯片制造和CoWoS封装产业链因旺盛需求积极扩产。服务器侧，AI芯片积极出货进而带动服务器订单高增，同英伟达密切合作的公司受益程度更高。AI服务器同时带动HBM和SSD等存储需求。数据中心侧，算力集群化趋势带动网络互联需求，利好光模块、交换机、连接器等。数据中心的电力需求激增，推高清洁能源需求。产业链梳理：AI算力需求持续高景气，算力硬件产业链受益图表1：AI算力硬件产业链梳理资料来源：光大证券研究所整理绘制请务必参阅正文之后的重要声明4
请务必参阅正文之后的重要声明5需求：AI大模型积极迭代，ScalingLaw构建算力增长底层逻辑图表2：近两年已发布的重点AI大模型情况汇总资料来源：OpenAI官网，StabilityAI官网，Anthropic官网，Google官网，MetaAI官网，53AI网，华尔街见闻，新华网，网易新闻，新浪财经，光大证券研究所整理生成式AI竞赛中，各公司加快训练大模型，模型发布时间缩短，带动所需算力增长。单以OpenAI为例，2024年已推出文生视频大模型Sora、多模态大模型GPT-4o和擅长解决数学、代码等复杂推理问题的o1。AI大模型仍在积极迭代、向更强性能和更多功能冲刺。ScalingLaw：OpenAI于2020年的一篇论文提出，大模型最终性能主要与计算量、模型参数量和训练数据量三者的大小相关，而与模型具体结构（层数/深度/宽度）基本无关；而且AI大模型规模（参数量和数据集）扩大，除了提升原有性能表现外，还会“涌现”原来不具有的能力。ScalingLaw奠定了客户提升大模型性能必须购买堆叠AI算力的底层逻辑。模型Lab发布时间参数量ChatGPTo1-previewOpenAI2024年9月12日ChatGPT4oOpenAI2024年5月13日Qwen2.5阿里云2024年5月9日Claude3.5SonnetAnthropic2024年6月21日DeepSeek-V2.5深度求索2024年9月6日236BGLM-4-Plus智谱AI2024年8月29日405BStableLM2StabilityAI2024年1月19日1.6BGemini1.5Google2024年2月15日Llama3.2MetaAI2024年9月25日lightweighttext-only：1B3B；larger：11B90BMixtral8x22BMistralAI2024年4月10日141BSoraOpenAI2024年2月15日PalM2Google2023年5月10日Claude2Anthropic2023年7月11日ChatGPT4OpenAI2023年3月14日ChatGPT3.5OpenAI2022年11月30日图表3：大模型表现随着模型计算量提升而变佳资料来源：EpochAI